大盘股拐点到来？价值投资基金“挫折”与转机

不要迷信小盘股神话。Perennial价值基金管理公司创始人兼资深基金经理约翰·默里（John Murray）近日表示，对于价值投资者来说，过去的一年令人“沮丧”，但仍有很多价值领域有待发现，尤其是被遗忘的大蓝筹股。
 
他表示，盈利能力尚好、股息增长稳定的股票往往能够被赋予高估值，而这类股票数量相对有限。
 
在债券市场受挫的投资者往往更加偏爱蓝筹股。
 
ACB News《澳华财经在线》报道，在持续的低利率环境中，政府债收益率创下历史低点，投资者纷纷看好所谓的防御型股票，譬如高速公路运营商Transurban (ASX: TCL)、悉尼机场（Sydney Airport）和血浆产品巨头CSL。默里表示，这些公司都非常优秀，盈利前景十分明确，相信能够持续获得大量投资者关注。
 
蓝筹阵营的低估值契机
 
蓝筹股主要集中在公用事业、工业和房地产投资信托基金等领域，获得极高估值的同时，股价涨速大多是股利增速的两倍以上。默里指出，认为这类股票具有“固定不变”收益的看法是错误的。
 
目前市场已经出现一些超级大蓝筹，过去三个财政年度，Transurban、悉尼机场和CSL三只股票的年平均每股分红增幅为9.7%，而它们的股价涨幅年均为22%。由于估值快速升高，这些股票目前收益率的吸引力不如从前。当它们税收抵扣额度不足时，更是如此。从目前的股价买入，是否有更大的上涨空间？
 
默里表示，他不愿意以如此高的价格买入这类股票，更何况，在工业板块还有大量的优质公司有待发掘。Perennial基金的股票池中，默里重点列出Event Hospitality（EVT）、皇冠娱乐集团（Crown Resorts）和AMP。这三只股票年均每股分红增长12.8%，而股价年均增长9.6%。它们的估值维持在合理的水平，平均远期市盈率为17倍。
 
但过去的一年里，作为价值投资者的默里也不断受到打击，默里所在的基金管理公司在管资产88亿澳元。Perennial投资组合内的上述个股公司运营状况良好，估值颇有吸引力，资产负债表强劲，但投资者还未注意到它们：Event Hospitality公司将会受益于旅游业增长、皇冠娱乐集团资产分拆，以及AMP集团效率提升带来的业绩增长机会明显。
 
价值投资“挫折”与转机
 
ACB News《澳华财经在线》报道，默里坦承，过去的12个月对价值投资者来说是一个困难时期，并称，相当令人“沮丧”，他们已经找到，并确定一些优秀的、股息收益稳定的公司，但这些优质公司似乎被众投资者遗忘。
 
据Perennial价值基金管理公司今年6月报告，Perennial价值澳股信托年回报为-3.1 %，当月下降3.2个百分点，而S&P/ASX 300累积指数全年下跌0.9个百分点，当月下跌2.4个百分点。
 
默里表示，对于着眼于长期的逆向投资者而言，目前已经出现转折信号。如今是一个好的时点来购买优质股票，以较低的价格收获最大价值。
 
Perennial价值股票池里的常见股票还包括能源公司Washington H. Soul Pattinson（SOL）、Lend Lease、AGL能源和麦格理集团（Macquarie）。
 
Perennial价值基金布局的投资组合中，很多个股的价值在英国脱欧后开始显现。
 
当时但凡与英国和欧洲市场有任何业务联系的股票都遭肆意抛售，而麦格理集团是默里在英国脱欧投票冲击后逐渐加仓的。Perennial价值基金投资组合经理斯蒂芬·布鲁斯（Stephen Bruce）表示，小盘股价值早已“明朗”，而英国脱欧则有助于大盘股的价值发现。
 
他表示，除麦格理集团外，QBE保险集团和国民银行分拆出的Clydesdale银行在“短期”投资思维主导的市场中也遭超卖。
 
看好低成本、重组题材股
 
ACB News《澳华财经在线》报道，经过矿业繁荣后期，澳大利亚经济已经在转型，如今大部分增长都集中于房地产市场。如果经济增长不从房产主题向更广范围延伸的话，在某个节点，经济增长就会面临阻碍。
 
Perennial价值基金已经准备好迎接前方挑战。
 
布鲁斯表示，政治因素的不确定性，以及果断的政策措施匮乏，都可能使经济转型过程慢下来。有鉴于此，尽管银行股被市场低估，股价处于低位，但Perennial价值基金已减少对四大行的持仓。
 
不过，他们正对资源企业加大持仓，并指出，大盘股、资产负债表强劲的低成本公司具有价值，譬如必和必拓、力拓和Woodside石油公司。
 
默里表示，他喜欢Woolworths等重组类题材，Woolworths近日表示将承担近10亿澳元的重组费用，其中包括裁员500人，关闭表现不佳的门店。它对今年早些时候入不敷出的Masters业务进行了减计。
 
Woolworths是Perennial价值基金的第一大重仓股。默里表示，他们认为以Brad Banducci–Gordon Cairn为首的管理层团队值得支持。
 
注：Perennial价值基金管理公司（Perennial Value Management Limited）是悉尼一家私人投资管理公司，旗下管理系列股票型及平衡型共同基金，投资于澳大利亚股票市场。
 
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Tags：大盘股蓝筹股小盘股Perennial基金价值投资
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